大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面(mi泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗àn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗端(duān)的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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