大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收(sh团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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