昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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