银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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