昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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