近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上(shàng)市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局(jú)、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科(kē)威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设(shè)银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事(shì)关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可(kě)能(n冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释éng)是(shì)乏人问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可(kě)能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年(nián)也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国(guó)企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角度(dù)看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公(gōng)司估值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极(jí)的(de)信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国(guó)投(t冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释óu)资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格的(de)还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的额外推(tuī)动力。

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