大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本(bě2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗n)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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