四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(sh往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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