昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美已婚女性英文称呼，女性英文称呼元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn已婚女性英文称呼，女性英文称呼)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格已婚女性英文称呼，女性英文称呼大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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