核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(ja4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸iào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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