四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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