上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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