2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型height: 24px;'>什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型g)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zà什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型i)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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