自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业(yè美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括美女脱了个精光露出奶囗和尿囗行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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