作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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