金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化浴资都包括什么 浴资是门票吗。

　　<浴资都包括什么 浴资是门票吗strong>（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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