私募(mù)基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单cǎi)取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎ中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单o)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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