4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基(jī)数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年(ni联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量án)同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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