5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历(lì)了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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