金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xi数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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