昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎ姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位n)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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