财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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