申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yín梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗g)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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