财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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