美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的(de夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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