金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购(gòu)1n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fùn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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