财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、1ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式0.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qūln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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