大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日出预期值我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(j我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日iǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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