上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quà丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色n)和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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