财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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