四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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