公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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