作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(正、异、新，正异新的区分shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注正、异、新，正异新的区分环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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