大家周末好，先(xiān)来(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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