金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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