私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家an>)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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