上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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