来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业(yè)率在低(dī)位”。第(dì)二(èr)，重申美国银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委(wěi)员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委(wěi)员会评(píng)估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员(yuán)会预计一(yī)些额(é)外的政策(cè)紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔ嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎n)备金余(yú)额(é)利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国(guó)国债、机(jī)构(gòu)债务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍(réng)在(zài)于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经连续4个月处(chù)于高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以适度的(de)速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎　　

　　关于加息方面，或(huò)将停(tíng)止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多(duō)大程度上适(shì)合于随(suí)着时间(jiān)的推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美(měi)联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过(guò)，一些政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了(le)限制嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购(gòu)，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健(jiàn)康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行破产(chǎn)或(huò)依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利(lì)率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率(lǜ)达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎