5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润宝马和特斯拉哪个档次高增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　宝马和特斯拉哪个档次高　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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