来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，世界上性功能最强的国家是哪个国家稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng世界上性功能最强的国家是哪个国家)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)世界上性功能最强的国家是哪个国家的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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