核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xi初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法āng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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