金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究几率还是机率 概率和几率一样吗指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiā几率还是机率 概率和几率一样吗o)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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