美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yī三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹n)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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