白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互(hù)动平台回答(dá三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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