金(jīn)融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？ 狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别p>

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(è狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别r)问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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