4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子矿产(chǎn)及金属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月(yuè)出(chū)口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子