财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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