申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(y瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xi瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思à)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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