在华(huá)尔街经济学家和央行官员(yuán)争论美国经济是否以及(jí)何时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并(bìng)没(méi)有坐等(děng)答案揭(jiē)晓。

　　智通财(cái)经APP了(le)解到，越(yuè)来越多的专(zhuān)业选股人(rén)士将资金从(cóng)银行等对经济敏感的股票(piào)中撤出，转而投(tóu)资公用事业和(hé)基(jī)本消费品等在(zài)经济低迷(mí)时期被(bèi)视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编(biān)的数据显(xiǎn)示，同时做多(duō)和做空的对冲(chōng)基(jī)金(jīn)已将其周期性股票(piào)与(yǔ)防御性股票的比例降至(zhì)至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基(jī)金经理来(lái)说，他(tā)们对周期性公司(这(zhè)些公司的命运取决于商业周期(qī顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资领(lǐng)域(yù)的悲观情绪仍在加(jiā)剧(jù)，尽管美股从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹(dàn)，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策(cè)略(lüè)师表示，主动(dòng)选(xuǎn)股者(zhě)“为2009年式的衰退(tuì)做(zuò)好(hǎo)了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股(gǔ)的偏(piān)好与去(qù)年不同，当时对衰退(tuì)的担忧(yōu)蔓延(yán)，主(zhǔ)动型(xíng)基金紧紧(jǐn)抓住(zhù)周期(qī)股。这一顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程立(lì)场表明，人们相(xiāng)信美联储有能力通过积极的抗通胀行动实(shí)现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观情绪(xù)已经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据进一步证(zhèng)明，专业人士持续看空股市。在美(měi)国银行4月份对(duì)基金经理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金持有量保持在(zài)较高水(shuǐ)平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年(nián)以来的任何(hé)时候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离时，只做多的(de)基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的(de)是(shì)，选股者的谨(jǐn)慎(shèn)态度与基于图表信号配(pèi)置资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜明(míng)对比。由于股市(shì)稳(wěn)步上涨和市(shì)场(chǎng)波动(dòng)性下降，趋势追踪(zōng)基(jī)金和波动性目标基(jī)金等系统(tǒng)性资金管理公司近几个月(yuè)增加了股票(piào)持有量(liàng)。

　　德(dé)意(yì)志银行的投(tóu)资者仓(cāng)位模型最能说明这种分歧(qí)立场。德意志银行称，量化基(jī)金(jīn)继续抢(qiǎng)购股票(piào)，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至(zhì)一年区间(jiān)的底(dǐ)部。

　　看(kàn)空者将(jiāng) 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部(bù)分归因于那些对价格不(bù)敏感的量化(huà)投资者，他们(men)别无(wú)选择(zé)，只能在(zài)股价上涨时(shí)买入股票。看(kàn)空者还警告称(chēng)，持续(xù)数月的股市反弹是不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突破4200点的(de)尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能(néng)会限制量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可(kě)能会促使量化(huà)基金改变(biàn)路线，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预期的经(jīng)济数据(jù)和企业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在本财(cái)报季的业绩超出(chū)预期，但目(mù)前来看，这还不足以让美国企业重回增长轨道。就连美(měi)联储官员也预测(cè)今年晚些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防御(yù)措(cuò)施，最终可(kě)能会(huì)付(fù)出高(gāo)昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性(xìng)的行业往往(wǎng)在衰(shuāi)退前的6个月(yuè)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)优异(yì)。直到真(zhēn)正的经济衰(shuāi)退(tuì)到来，防(fáng)御性股票才(cái)开始大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管它们的(de)领先地位通(tōng)常会(huì)在下行周期结束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国(guó)银(yín)行的(de)经济学家预计，美(měi)国经济衰退(tuì)将从第三(sān)季度开始。

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