核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗p>

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(x同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗iǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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